물가 쇼크에도 버틴 금값… 유가가 누르고 금리가 받쳤다

"금값의 역설…AI 부채 불안이 반등의 불씨 됐다."

10월 2주차는 예상보다 뜨거운 물가는 금을 눌렀지만, 연준이 즉시 금리 인상을 하겠다는 시장의 예상는 오래가지 않았다. 10월 3주차 현물 금은 수요일 하락 뒤 목요일 반등했고, 온스당 4,165.50달러로 한 주를 마쳤다. 전주 말 대비 0.69% 하락으로, 물가 충격을 일부 되돌렸지만 상승 전환에는 이르지 못했다.

김종인 세종사이버대학교 특임교수·前 한국금거래소 총괄사장

이번 주의 핵심은 물가지표와 연준의 반응을 함께 읽는 데 있다. CPI와 PPI가 인상 우려를 높였지만 대응 시기를 신중히 정하자는 발언이 그 기대를 낮췄다. 유가 급등이 상단을 누르는 동안 AI 차입 불안에 따른 국채 강세와 달러 약세가 금값 하락을 완충했다.

1. 물가 쇼크와 연준의 신중론 사이에 흔들린 금값

9월 미국 노동통계국(BLS)가 발표한 소비자물가지수(CPI)와 생산자물가지수(PPI)는 연준이 더 긴축해야 한다는 메시지를 보냈다. 그러나 금값은 지표의 높고 낮음만큼이나 그 결과에 연준이 얼마나 빨리 대응할지를 반영했다. 물가 발표와 주요 인사들의 발언을 연결하면 금값의 수요일 하락과 목요일 반등의 흐름을 이해할 수 있다.

14일 발표된 9월 미국 CPI는 전년 대비 3.7%, 전월 대비 0.6% 올랐다. 근원 CPI는 각각 2.6%, 0.3%였다. 전년비 상승률이 8월보다 높아진 가운데 휘발유 가격이 전월 대비 9.1% 뛰며 전체 월간 물가 상승분의 절반 이상을 설명했다. 금이 주목해야 할 것은 현재의 물가뿐 아니라 이 결과가 바꾸는 연준의 판단이다.

15일 PPI도 부담을 더했다. 최종수요 PPI는 전년 대비 6.3%, 전월 대비 1.3% 상승했다. 식품·에너지·유통서비스를 제외한 지수도 각각 5.0%, 0.5% 올랐다. 이 제외 지표는 식품·에너지만 제외하는 근원 CPI와 범위가 다르다. 두 지수의 수준을 직접 비교하기보다 소비자와 생산자 단계에서 가격 압력이 얼마나 지속되는지 살피는 자료로 봐야 한다.

물가가 예상보다 높으면 투자자는 연준이 더 이르게, 또는 더 오래 긴축할 가능성을 가격에 반영한다. 이 과정에서 달러와 실질금리가 오를 경우 이자가 없는 금은 부담을 받는다. 로이터는 CPI 발표 뒤 CME Fedwatch 10월 금리 인상 가능성이 한때 약 50%로 높아졌다고 보도했다.

결론적으로는 금 현물의 일별 종가는 14일 1.26% 하락했지만 강한 PPI가 발표된 15일에는 1.59% 올랐다. 이는 연준이 추가 금리 인상을 서두르지 않을 수 있다는 메시지를 보냈고 국채 강세가 물가 부담을 일부 상쇄했기 때문이다.

2. 유가 상승은 안전자산 수요와 긴축 우려를 함께 키웠다

로이터는 중동 항로 위험과 러시아 에너지 시설 공격에 따른 공급 우려가 가격을 지지했다고 보도했다. WTI 11월물은 16일 배럴당 101.41달러에 결제돼 전주 말보다 10.4% 올랐다. 브렌트 12월물은 109.86달러로 한 주간 4.9% 상승했고 장중 110달러에 닿았다.

유가가 오르면 운송·생산비를 통해 이후 물가에 압력을 줄 수 있다. 연준이 인상을 늦추더라도 높은 금리를 오래 유지할 위험이 남는다는 뜻이다. 이 경로는 금의 상단을 제약한다. 동시에 지정학적 위험은 금의 방어 수요를 늘릴 수 있어, 유가 상승의 효과는 한 방향으로 고정되지 않는다.

실제로 목요일에는 WTI와 금이 함께 올랐다. 따라서 “유가가 오르면 금은 반드시 하락한다”는 해석은 맞지 않는다. 이번 주에는 에너지발 물가 위험이 반등의 지속성을 약화시키는 한편, 달러와 실질금리 하락이 그 부담을 일부 상쇄했다고 보는 편이 정확하다.

3. AI 부채 우려가 국채 매수와 금값 반등을 이끌었다

금주 국채 강세의 배경에는 AI 투자에 대한 시각 변화가 있었다. 로이터의 15일 보도는 막대한 설비투자가 충분한 수익으로 돌아올지, 기업들이 높은 자금조달 비용을 감당할 수 있을지에 대한 우려를 짚었다. 데이터센터 기업 코어위브는 런던증권거래소그룹(LSEG) 자료 기준 회사채 220억 달러와 대출 260억 달러를 조달한 사례로 소개됐다.투자자는 AI 성장 기대에 더해 차입 의존도와 현금 창출력을 따지기 시작한 것이다.

투자자가 기업의 상환 능력을 걱정하면 해당 회사채에 더 높은 위험 보상을 요구한다. 회사채 가격이 떨어지고 수익률은 오를 수 있다. 동시에 상대적으로 안전하고 유동성이 높은 미 국채를 사면 국채 가격은 오르고 수익률은 내려간다. 로이터는 이번 AI 주식·신용시장 불안 속에서 이러한 국채의 방어 기능이 다시 부각됐다고 분석했다. 기업의 조달금리와 미 국채금리가 서로 반대로 움직일 수 있는 이유다.

금에는 이 국채금리 하락이 간접적인 지지 요인이 됐다. 특히 물가 보전 후 채권 수익률인 TIPS 실질금리가 낮아지면 이자가 없는 금을 보유하며 포기하는 수익이 줄어든다. 달러 약세도 달러 외 통화 투자자의 금 매입 부담을 덜었다. 여기에 10월 추가 인상을 서두르지 않을 수 있다는 연준 인사들의 메시지가 겹쳤다. 로이터의 15일 금 시장 기사도 약한 달러와 국채금리 하락을 반등 배경으로 제시했다.

따라서 이번 반등은 AI 기술의 장기 성장 가능성에 대한 최종 판정이 아니라, 단기 수익성과 차입 부담을 다시 평가한 금융시장의 반응으로 봐야 한다. 국채 매수가 금의 보유 여건을 개선한 경로는 설명할 수 있지만, 주식에서 빠진 돈이 모두 금으로 이동했다거나 AI 불안이 금 상승분 전부를 만들었다고 확인된 것은 아니다.