보안 대장주 찜한 SK쉴더스 "공모가 고평가된 것 아니다"

다음달 상장을 앞두고 있는 SK쉴더스가 '공모가가 고평가 된 것 아니냐'는 일각의 시선에 대해, 기업이 영업활동으로 벌어들이는 이익창출 능력을 보여주는 EBITDA 수치를 근거로 들며 반박했다. 현재 상장 기업 중 물리보안 1위인 에스원과 사이버보안 1위인 안랩을 합친 것보다도 SK쉴더스의 EBITDA 마진이 높다는 설명이다. 또, 물리보안뿐 아니라 사이버보안, 융합보안, 세이프티&케어 등 신성장 사업을 동시에 영위하는 유일무이한 사업자라는 점을 감안해 기업 가치를 평가 받아야 한다고 강조했다.

26일 열린 SK쉴더스 기업공개(IPO) 관련 온라인 간담회에서 한은석 SK쉴더스 최고전략책임자(CSO)는 공모가 고평가 논란에 대해 이같이 반박했다.

SK쉴더스의 공모주식수는 총 27,102,084주로, 1주당 희망 공모가 범위는 31,000원에서 38,800원이다.

시장 일각에서는 SK쉴더스의 공모가가 현재 상장 기업 중 보안 대장주로 꼽히는 에스원과 비교해, 고평가 된 것 아니냐는 시선도 존재한다.

SK쉴더스가 IPO 기자간담회를 개최했다. 사진은 왼쪽부터 이종숙 PR팀장, 김병무 클라우드사업본부장, 박진효 CEO, 한은석 CSO

지난해 에스원의 매출은 2조3100억 원으로, 1조5500억 원을 기록한 SK쉴더스보다 50% 가량 더 컸다. 그런데, 희망 공모가에 따라 상장이 이뤄지면 SK쉴더스의 시가총액은 2조8천억 원~3조5천억원 사이로, 에스원 시총 2조5천억 원을 훌쩍 뛰어 넘게 된다.

이 같은 시각에 대해 한 CSO는 사업 포트폴리오가 다른 에스원과 기업가치를 직접 비교하는 것이 적합하지 않다는 입장을 밝혔다. 그는 "회사 전체 매출에서 (물리보안을 제외한) 3대 사업의 매출비중이 지난해 41%였고, 올해는 50%를 목표로 하고 있다"며 "매출의 절반이 비물리보안 사업에서 나오는데 에스원과 비교하는 것은 앵글이 맞지 않다"고 말했다.

SK쉴더스의 공모가가 기업 가치를 산정하는 핵심 지표인 EBITDA를 고려해 산정한 것이라는 점도 강조했다. EBITDA는 법인세·이자·감가상각비 차감 전 영업이익으로, 기업의 현금 창출 능력을 보여주는 수익성 지표다.

그는 "EBITDA 마진은 기업 가치의 핵심 이익 지표"라며 "에스원이나 정보보안 경쟁사를 합한 것보다 SK쉴더스의 EBITDA 마진이 더 높다. 그런 측면에서도 에스원과 밸류에이션을 비교하는 것은 맞지 않다"고 했다.

이어 "융합 보안 사업과 세이프티&케어 사업이 국내에서도 비교 기업을 찾기 힘든 SK쉴더스의 독보적인 사업이고, 이 영역에서도 기업 가치를 더 인정받아야 되지 않나 생각한다"고 덧붙였다.

박진효 최고경영자(CEO)도 재무적 성과와 관련해 뛰어난 수익성을 강조했다. 그는 "SK쉴더스의 EBITDA는 2020년 3천540억 원에서 지난해 3천820억 원으로 상승했으며, 앞으로 상승세는 더 가속화될 것으로 전망한다"고 말했다. "폭발적으로 성장하고 있는 신사업들 모두 플랫폼 기반의 구독형 비즈니스 모델이라 규모의 경제가 빨리 만들 수 있고 고정비 레버리지 효과가 급격히 커지게 되는 구조이기 때문"이라고 설명했다.

박 CEO는 "외부에서 SK쉴더스를 단순한 보안 회사로 바라보는 것이 아쉽다"며 "우리가 가지고 있는 진정한 사업 역량과 전 세계 유일무의한 무의한 '라이프케어 플랫폼'으로서의 성장과 수익성, 안정성을 함께 봐달라"고 당부했다.

■SK쉴더스 사이버보안·융합보안 앞세워 글로벌로 간다

SK쉴더스는 이날 상장 후 비전과 사업 계획도 공개했다.

SK쉴더스는 현재 ▲사이버보안(인포섹) ▲융합보안(SUMiTS) ▲물리보안(ADT캡스) ▲세이프티& 케어 등 4대 사업을 영위하고 있다.

핵심 사업인 사이버보안은 연 평균(2019년~2021년) 16.4%의 성장을 달성하고 있는 압도적인 국내 1위 사업자다. 캐시카우인 물리보안 사업은 코로나19로 시장이 침체된 가운데, 연평균 4.1%의 안정적인 성장을 유지했다. 융합보안과 세이프티&케어 사업은 각각 90.1%, 68.2%의 폭발적인 연평균성장률을 보였다.

회사는 이 중 사이버보안과 융합보안, 안전 및 케어 사업을 3대 신성장 산업으로 보고 있다. 3대 산업의 매출을 지난해 41%에서 올해 50%, 2025년 60%까지 확대한다는 계획이다.

SK쉴더스 박진효 대표가 IPO 이후 회사의 사업 방향과 경쟁력에 대해 설명하고 있다.

박 CEO는 "4개 사업 중 어느 하나 중요하지 않은 게 없지만 새로운 성장은 사이버보안, 융합보안, 그리고 세이프티&케어를 중심으로 이루어질 것으로 예상하고 있다"고 말했다.

이어 사이버 보안의 향후 사업에 대해 "보안 관제, 컨설팅 이외에 업계에서 니즈가 커지고 있는 크라우드 보안, 모바일 케어 서비스가 사이버 보안 성장을 이끌 것이라 생각한다. 또 메타버스와 NFT도 기본적인 인프라에 대한 보완이 필요하기 때문에 우리의 역할을 할 것이다"고 설명했다.

융합보안 사업에 대해서는 "반도체, 배터리, 바이오, 통신 같은 최고 수준의 보안을 요구하는 산업들이 그룹사에 있기 때문에 이를 기반으로 스마트 빌딩, 스마트 팩토리까지 우리 사업을 확장할 계획이다. 국내뿐만이 아니라 해외 글로벌로도 확대하는 것이 목표다"고 했다.

세이프티&케어 사업에 대해서는 "구독 기반의 사업으로 SK쉴더스의 '넥스트 빅씽'이 될 것"이라며 "무인화 같이 빠르게 성장하는 부분을 중심으로 성장성과 수익성을 동시에 견인할 계획이다"고 설명했다.

IPO를 통해 마련한 자금은 클라우드 보안 기업 M&A, 연구개발 등 미래 성장 동력 확보를 위한 투자에 사용할 계획이다.